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此行业指数领先沪深300:航运龙头迎左侧布局机会,港口绩优股业绩有望再翻倍,航空巨无霸19Q1业绩底部已过【3.27必看研报】

发布时间:2019-03-26 21:00    来源媒体:和讯

摘要:

【必看研报】是和讯《研报精选》专栏的子栏目,由资深股票编辑遴选百家券商的研究报告、分析师点评和电话会议纪要,挖掘个股预期差和行业拐点,呈现及时有效的市场机会。《研报精选》目前处于限时免费阶段,登录“和讯财经”APP关注《研报精选》专栏的用户,未来将获得订阅购买优惠。

前情回顾:

26日沪指跌逾1.5%失守3000点,创业板指跌近2%,个股普跌,两市超20家跌停,炸板率也高达62%。26日必看研报覆盖的食品饮料板块表现较为稳健,酒鬼酒、恒顺醋业(600305)、伊利股份(600887)均消费收涨。值得一提的是,26日重点推荐的政务云标的太极股份(002368)盘中一度涨停,最终收涨6.23%。

导读:

 

①交通运输:此行业指数领先沪深300,子行业悉数上涨,航运龙头迎左侧布局机会,港口绩优股业绩有望再翻倍,航空巨无霸19Q1业绩底部已过(申万宏源(000166))

投资背景:

上周(3.18-3.24)交通运输行业指数上涨 4.22% 跑赢沪深 300 指数 1.85 个百分点(上涨 2.37%)。子行业物流、公交、公路、港口、铁路、机场、航运、航空板块均上涨,其中港口板块涨幅最大为 6.50%。

研报要点:

此行业指数领先沪深300:航运龙头迎左侧布局机会,港口绩优股业绩有望再翻倍,航空巨无霸19Q1业绩底部已过【3.27必看研报】

航运板块:向上催化为(1)中美恢复石油 LNG 贸易(2)限硫令对运力退出效应在下半年显现,(3)伊朗制裁豁免期过后运力进一步退出。

快递板块:随着年报或一季报的临近,电商件快递公司总部成本管控的成效将会在业绩中得

到验证,而单件成本改善幅度将会成为电商快递 2.0 行情的重要催化剂。

航空:Q1 油价虽出现小幅反弹,但同比 2018Q1 仍有明显跌幅。租赁准则实施后经营租赁并表导致汇率弹性变大,随着未来油价与汇率改善持续发生,航司成本压力快速释放。

重点关注:

【外贸集运:提示中远海控 AH 左侧机会】

4 月为运价季节性拐点,航商宣布 4 月 1 日、15 日提价计划,关注实际落地情况,历史上 2009、2012 年集运均有需求低迷的逆势提价盛况,股价弹性较大。左侧阶段性价比高于确定性,中远海控 AH 已进入布局阶段,右侧投资者可等待一季报及旺季涨价落地验证。

【港口:日照港(600017)吞吐量确定性上行业绩有翻倍空间】

建议关注依托瓦日线上量及精品钢基地投产,吞吐量确定性上行业绩有翻倍空间的日照港,及受益产业链延伸带来业绩相对高增长同时股息有待修复的青岛港。

【航空:Q1 有望迎来业绩底部】

随着未来油价与汇率改善持续发生,航司成本压力快速释放,Q1 有望迎来业绩底部。民航强国战略首次提出通过“鼓励航空公司联合重组、混合所有制改造,打造世界级超级承运人”,利好行业整体竞争格局转好,随着供给侧改革的持续推进,航司盈利能力仍处于长期上升通道,业绩有望快速反弹。继续重点推荐业绩更为稳定的中国国航。

【快递:申通快递基本面改善带来估值修复机会】

客单价持续下降的背后,反应的是电商消费结构的变化,在经济下行和消费放缓的预期下,需求具有韧性的淘宝件、拼多多件拉低了整体客单价。从单件收入来看,1-2 月同比下降仅 1.6%,主要电商件上市快递公司的可比口径单件收入下降幅度也仅仅只有 5%左右。回顾今年初启动的电商快递 1.0 行情,启动之初是风险收益比的考虑,持续上涨的推动力是月度单量增速持续超预期。

②5G手机新材料:拆开IPHONE X挖掘的5G新材料标的:非金属化材料迎合天量中低端机市场,电磁屏蔽材料受益产能东移,导热材料受OLED+折叠屏共同催化。

(广发证券(000776))

研报要点:

 复合板材或将成为中低端智能手机机身的重要选择;

 电磁屏蔽材料:软板化和 5G 新需求推动行业成长;

 导热材料:高功耗模块的数量增加将推动单价价值量的快速增长。

投资逻辑:

【复合板材:非金属化、高性价比、迎合中低端机】

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5G时代下,天线数量增多、功能增强且电磁波穿透能力变弱,具有屏蔽电磁波特性的金属机身已不再适合高频通信时代。PC/PMMA复合板材由两种塑料制得而成,符合5G时代下机身非金属化的发展趋势。

成本优势是复合板材相比玻璃和陶瓷等非金属材料的重要优势。根据新材料在线给出的参考价格,5.5英寸的手机后盖,复合板材单位成本最低,为30元;陶瓷材料最贵,为前者价格的6倍以上,达200元;金属和玻璃材料成本介于其间,分别是50元和100元。

根据IDC的数据,2017年全球和中国智能手机在0-150美元的价位段的占比分别为35%和27%,而在150-300美元的价位段的占比则分别为29%和32%,虽然近年来占比略有下滑,但中低端市场仍旧占据了智能手机战场的“半壁江山”(以出货量来计算,2017年全球和中国300美元以下的机型分别为9.4亿部和2.6亿部),复合板材在智能手机市场的成长值得期待。

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【电磁屏蔽材料:产能趋于东移 5G 时代将迎来增长】

从产业格局来看,得益于成本优势及本地市场需求带动,内资厂商占比将稳步提升,未来几年大陆PCB/FPC的产值的增速将超过全球PCB/FPC的增速。根据Prismark的统计,2017年中国大陆的PCB产值占比已经达到了51%,相比2010年的38%有了显著提升。Prismark同时预计中国未来2017-2022年的PCB产值复合增速为3.7%,超过了全球3.2%的复合增速。

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当信号传输线分布在FPC最外层时,为了避免信号传输过程受到电磁干扰而引起信号失真,FPC在压合覆盖膜后会再压合一层导电层(电磁屏蔽膜),起到屏蔽外面电磁干扰的作用。预计每片FPC在5G时代下,电磁屏蔽膜覆盖的面积和采用的用量将持续提升,以更好地减少电磁干扰。

【导热材料:终端功耗增加、机身非金属化推动导热材料需求增长】

对于导热材料而言,OLED的渗透率提升将对其助益明显。OLED材料高温受热易衰退,因此对散热要求大幅增加。苹果在iPhone X的OLED屏幕内侧贴了石墨片,面积较大,且要求非常平整,厚度0.1mm,为双层石墨。预计伴随OLED渗透率的提升,导热需求将会得到不断释放。

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可折叠手机有望进一步释放OLED需求,从而显著增加散热方案的市场增量。目前三星、华为等具备高端机定义能力的品牌厂商都积极布局可折叠手机,该领域有望助力散热材料市场成长

重点关注:

广发证券研报指出,对于复合板材建议关注智动力,对于电磁屏蔽膜建议关注乐凯新材(300446),对于导热材料建议关注合成石墨重要厂商中石科技以及国产PI厂商时代新材(600458)。

③广汇汽车(600297):利率下行+行业去库存开启+政策改革催化低估业务,这家汽车行业龙头有望率先受益所有利好(中信证券(600030))

研报要点:

【利率下行助经销商盈利回暖】

广汇汽车 2018Q2和2018Q3的推算利率分别高达 7.8%和 6.5%,利率若下行 1%则对净利润提升达 11%。根据广汇汽车的财务报表推算:若按照“财务费用除以报告期内加权平均有息负债”来计算年化利率,则广汇汽车在 2018Q2 和 2018Q3的推算利率高达7.8%和 6.5%,高于历史平均水平。如若之后广汇的融资成本在三季度 6.5%的基础上下降 1pcts,则测算可以直接节省当季财务费用 1.38 亿元,增厚当季上市公司的净利润 11.4%。

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【行业开启去库存,早周期板块率先受益】

从库存系数来看,2019 年 1 月行业库存系数为 1.4 个月,2 月虽然库存系数上升为 2.10,但总体是因为 2 月的零售销量较低导致,绝对库存相比 2018 年 10-11 月仍有大幅缓解。

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在去库存阶段整车板块的净利率和广汇汽车的净利率均有不同程度的爬升,而且广汇汽车在前两次的去库存阶段净利率反弹的绝对幅度比整车厂更大,而第三次反弹整车厂的反弹绝对幅度比广汇汽车大。从净利率的相对弹性来看,由于广汇汽车的净利率更低,因此在反弹阶段的盈利弹性将更为明显。

【二手车困境破局在即,广汇二手车被低估】

今年有望成为二手车行业政策改革的大年。对于广汇汽车来说,二手车业务当前以 2B 为主的主要原因是由于税收和限迁等政策因素,如果以上两项制约因素发生积极变化,则零售二手车占比仅提升10%,就将带来公司 10%的净利润增厚。

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目标估值:

基于对二手车行业的判断,中信证券认为 2018/2019/2020 年,广汇汽车的二手车销量有望达到 30/36/43 万辆,其中零售二手车销量占比为 25%/30%/35%;综合融资成本分别为7.2%/7.0%/6.8%。

中信证券预测广汇汽车 2018\2019\2020 年归母净利润分别为37.7/49.8/56.3 亿。当前股价 4.92 元,对应 2018/2019/2020 年 PE 分别为 10.6\8.0\7.1倍。

中信证券认为,公司估值处于历史底部,二手车有望催化板块估值,具有长期配置的吸引力。考虑当前市场风险偏好,我们认为公司合理估值有望看齐瓜子(90 亿美元,2019 年 12 倍

PE),上调公司评级至“买入”,目标价 7.34 元。

④海油工程(600583):净利降84%业绩底部已确认,订单承揽额增76%+在手未完成额增 54%,全球巨头已签单,这家央企将直面280 亿美元市场(国泰君安)

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研报要点:

【18 年业绩略低于预期,订单大幅增长】公司 2018 年实现归母净利润 0.80 亿元,同比下降 84%。主要由于 2018 年全球海洋油气工程服务价格水平仍处于低位且成本上升。但公司实现订单承揽额 176亿元,较 2017 年增长 76%。在手未完成订单额 185 亿元,增长 54%。

【行业景气度复苏明显】2018 年国内海上油气资本开支约 630 亿元,同比增长 26%。2019 年资本开支预算 700-800 亿,继续增长。据 Rystad Energy 统计,2018 年全球获批海洋工程项目超过 100 个,较 2017 年60 个大幅增长。

【公司海外市场迎来收获期】。2018 年公司与沙特阿美签订海洋工程长期协议(简称 LTA,沙特阿美最高总承包商资质),未来 5 年 LTA 总投资将超过 280 亿美元。同时 3 月 25 日公司与日挥福陆合资公司签订 50 亿元陆地模块建造合同。

目标估值:

考虑到全球原油需求增长预期下滑,下调 2019/2020/2021 年 EPS 分别为 0.14/0.42/0.67 元(前值2019/2020 年 EPS 分别为 0.26/0.43 元),考虑周期股特性且板块股价上涨,采用行业中位数 PB1.60 倍,上调目标价至 8.29 元,增持。

(责任编辑:崔智明 HF118)

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