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时代新材:PI膜实现批量供货,提升核心竞争力

发布时间:2017-11-24    研究机构:方正证券

事件:公司年产500吨聚酰亚胺薄膜生产线完成调试运行和优化,顺利产出合格产品,开始批量供货。

PI膜产线建成投产,公司盈利能力及核心竞争力有效提升。日前,公司完成了国内首条化学亚胺化法PI膜生产线的调试运行及优化,年产量500吨。小批量产品交付客户试用后合格,产品性能接近杜邦同类产品水平,已经开始批量供货。我国高端聚酰亚胺薄膜(PI膜)年需求量约5000吨,市场空间超50亿元,主要被杜邦、日本钟渊化学等国外企业垄断。公司上半年签订了首笔8468万元大额销售合同,标志着公司开始向高性能新型材料市场拓展,有望实现PI膜的进口替代。

新材料板块三大领域产业化项目同时推进。公司以高分子复合材料研究及工程化应用为核心,产品主要面向轨道交通、风力发电、汽车、特种装备等市场。今年年初,公司与华南理工大学等共同投资成立时代华先公司,并于8月25日公告拟由时代华先新建年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料及水处理基材生产基地,该项目总投资额3.38亿元,预计达产年可实现年销售收入5.98亿元,年利润总额1.77亿元。特种尼龙项目已实现了千吨级以上的量产及销售,正在推进实施产业化方案。

轨道交通迎来黄金发展,公司领先优势显著。随着国家密集政策的持续推动,十三五期间我国铁路固定资产投资年均维持8000亿高位,动车组采购年均超过700亿。预计十三五期间我国城轨建设投资额将超过2.5万亿元,地铁车辆市场超过3000亿元。公司作为轨道交通领域减振降噪材料的龙头企业,将受益于轨交行业的快速增长,体现出领先优势。

资源整合初见成效,强势蓄力国内外汽车市场。公司并购德国BOGE公司后,把公司原汽车产品事业部业务转让给BOGE,进一步优化资源配置,增强BOGE的核心竞争力。公司在全球范围内全面推进多个合作项目,项目总投资额达数亿元人民币,主要客户均为汽车行业内高端一线品牌,在大众、福特、奔驰、通用、宝马行业前五大终端客户的销售比约为70%。同时,随着国内汽车市场中高端乘用车销量高速增长,公司也将通过BOGE抓紧进行在国内汽车市场的战略布局,并积极开展BOGE的整合协同和低制造成本地区产能建设工作。

投资评级与估值:我们预计公司17至19年实现归母净利润0.95、2.19和3.58亿元,eps分别为0.12、0.27、0.45,对应PE为93.65X、40.75X、24.92X。首次覆盖,给予推荐评级。

风险提示:产能投放不及预期,风电业务持续低迷。

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