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时代新材2011年半年报点评:非轨道交通市场拉动增长,毛利率下滑

时间:11-08-01 00:00    来源:世纪证券

2011年半年度业绩增长略低于预期。公司实现营业收入19.12亿元,同比增长49.96%;营业利润2.03亿元,增长58.52%;归属上市公司股东净利润1.51亿元,增长54.32%;摊薄EPS0.29元。

风电及工程塑料市场是主要增长动力,轨道交通市场增长放缓。

风电市场收入5.28亿元,增长110.5%,主要是风电叶片、电磁线及减震器等产品的增长;工程塑料改性粒料等市场收入4.13亿元,增长75%;而轨道交通市场收入7.98亿元,同比增长放缓为12.3%,主要是桥梁支座、CA砂浆及铁路工程塑料等产品增长放缓。

公司毛利率下降,控制费用。按产品分,高分子减震降噪弹性元件、绝缘制品及涂料、特种工程塑料制品、复合材料制品的毛利率分别同比减少3.16、5.04、2.77及18.59个百分点,致综合毛利率下降5.59个百分点至20.2%,主要原因:原材料价格上升,风电行业竞争加剧使相关风电产品售价下降,售价低的改性塑料产品收入占比增加以及高分子减振降噪产品的售价下降。公司加强销售费用及营业费用的控制,期间费用率下降5.25个百分点。

非轨道交通市场值得期待。非轨道交通市场中,除风电市场,公司通过技术研发、并购重组及市场突破等途径向汽车、环保及军工等领域的开拓,其中汽车市场销售收入达0.55亿元,同比增长83%,以高分子复合材料技术为核心的同心多元战略值得期待。

盈利预测及投资评级:虽然年初的铁道部人事变动及最近的高铁事故等因素可能会使高铁等轨道交通建设受到一定影响,但长期看轨道交通建设趋势较明朗;另外非轨道交通市场的高分子复合材料应用空间广阔,看好公司长期发展。我们预测2011-2013年公司EPS分别为0.52、0.69及1.01元,按7月28日股价2011-2012年PE分别为35及27倍,给予公司“增持”的投资评级。

风险提示:轨道交通建设投资大幅趋缓;汽车等新领域市场开拓低于预期;原材料价格大幅上升等。