时代新材(600458.CN)

时代新材年报点评:转型加速进行中

时间:12-03-12 00:00    来源:华泰联合证券

事件:公司公布2011年年报,收入34.28亿元,净利润2.33亿元,同比增长为47.7%和16.9%。每股收益为0.45元。分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税)。

新材料公司的转型正在快速进展中。各项非铁路业务增速较快。风电、汽车、海外市场收入同比增长83.3%,87.6%和164%。汽车减震和工程塑料今年收入预计从1.01亿增长到5亿,内饰件也与主机厂达成合作,预计有近亿元收入。环保材料产品即将投放市场,贡献5千万以上收入。作为集团的新材料基地,公司具备不断进入新市场的能力,进入新的成长周期。

铁路业务已过低点。受停工影响,铁路业务在四季度为历史低点。今年一季度有望恢复,公司产品主要集中铁路建设周期前后两端及机车车辆上。

在建项目逐渐复工,及今年铁路6000公里大规模投产带动公司销量。公司接单情况也开始正常,并已进入国际主流市场。

盈利能力见底回升。2011年毛利率水平回落,今年有望回升。下降因为弹性元件的市场结构变化,毛利较高的铁路系统产品比例下降,导致弹性元件毛利率从2010年的34%降至27%,目前已基本稳定。其他领域毛利水平也有望回升。公司较强的战略及管理能力使销售费用和管理费用下降1-2个百分点,较低的费用率将继续维持。

配股将有效降低财务费用。2011年财务费用相当于净利润的20%。今年配股实施将有助于改善财务状况,若财务费用率回到2010年的水平,则可贡献8.6%左右的业绩增速。

盈利预测与投资评级。公司经过2011年转型期,各项新业务逐渐放量。

配股融资降低财务费用,铁路建设逐渐恢复,带动铁路业务从二季度开始走出低谷期。公司2012年销售目标能够顺利完成并有超预期可能。预计公司2012-2014年EPS分别为0.65、0.89、1.05元。按照2012年25-30倍估值,其合理价值为16-19元。维持“买入”评级。

风险提示:配股受阻。