时代新材(600458.CN)

时代新材一季报:正从底部向上回升

时间:12-04-26 00:00    来源:华泰联合证券

公司公布一季报。一季度实现营业收入10.04亿元。同比下滑15.72%。营业利润6689万,同比下滑27.4%。净利润6043万,同比下滑29%。财务费用1063万,同比增长70%。毛利率18.6%与去年第四季度持平,仍处在历史低点。EPS为0.12元。

业绩下滑在预料之内,环比已开始好转。一季度收入同比下滑主要因为基数过高。2011年第一季度为历史高点,之后逐月下滑。今年一季度收入为历史第二高,且是在铁路建设进度处在低谷时取得。铁路建设的低谷在去年四季度出现,今年一季度已经开始逐渐恢复,环比上升较快,但相比景气高点仍显缓慢。公司收入和净利润季度环比上升41%和100%,预计此趋势将继续。公司其他业务如绝缘材料及电磁线产品收入减少较大,风电等业务仍处在低点。

财务费用将逐渐好转。财务状况依然紧张,财务费用及税金较高,应收账款在去年年底有所缓解之后又快速大幅增加,造成净利润下滑幅度大于收入。预计公司配股在年中能够顺利实施,缓解资金紧张压力。

公司产品用于铁路基建,业绩向上弹性更大。公司铁路产品部分与铁路基建相关,更受限于铁路开工进度,因此波动弹性更大。去年业绩分布不平衡非常明显,第四季度业绩仅相当于第一季度16%。而今年铁路建设进度加快是大概率事件,今年一季度业绩可能为年内低点,未来几个季度业绩增速将快速提高。

盈利预测与投资评级。公司铁路业务伴随中国铁路建设在去年四季度见底,并在逐渐回暖中,其他业务仍在培育期,将陆续放量贡献业绩。公司基本面处在由底部不断向上的发展阶段中,转型效果也在逐渐开始显现。预计公司2012-2014年EPS为0.50、0.69和0.81(按配股30%计算)。对应当前PE为22.0、15.9和13.5倍。考虑到公司具有较大的向上弹性,维持“买入”评级。

风险提示。铁路建设进度低于预期。