时代新材(600458.CN)

时代新材公司深度研究:规模扩张仍是首要发展战略

时间:12-07-20 00:00    来源:华创证券

投资要点

(1)“十一五”公司规模快速扩张,实现多元化经营。2005年-2011年,公司营收复合增长率为42.7%,毛利复合增长率为37.5%。同时,公司为了避免主业过于单一,加大了发展绝缘材料、特种工塑材料等高附加值新材料的力度。

(2)“十二五”营收目标翻番。公司制定的“十二五”目标表明,到2015年,公司要全面实现“6615”,即销售规模达60亿元,净利润超过6亿元,2011年底公司营收、净利润分别为34亿元和2.3亿元。

(3)弹性元件业务实力雄厚,全球NRT50强之一。公司已经形成五大产品事业部。弹性元件仍是公司未来业绩增长的主要驱动力,市场增量空间主要来自出口和汽车弹性元件市场。

(4)积极培养第六大产品。公司将投入6亿元进军膜材料领域--高性能绝缘结构产品产业化项目。2012年7月,公司发布公告,增资收购青岛华轩,标志着公司正式进入环保行业,介入海水淡化为核心的环保水处理市场,在环保水处理市场中,膜处理法是重要方法。

盈利预测

在假设配股融资项目能按计划完成的情况下,我们预计2012年2014年公司营业收入为38.7亿元、49亿元、55.9亿元,同比分别增长12.9%、26.5%和14%,对应EPS分别为0.35元、0.49元和0.58元,不考虑配股后的股本摊薄,对应EPS分别为0.45元、0.63元和0.75元。通过与同类公司对比,我们认为公司估值水平在21倍-23倍较为合理,对应股价为13.2元-14.5元(以现有股本计算)。

风险提示

铁路行业投资低于预期;公司配股融资项目建设进度低于预期。