时代新材(600458.CN)

时代新材:新业务高增长尚无法弥补传统业务下滑

时间:12-08-30 00:00    来源:华泰证券

公司公布中报。上半年销售收入17.39 亿元,营业利润8975 万元,净利润8152 万元,同比分别下降9.06%,48.7%和46.21%。毛利率19.9%比去年同期20.2%略有下降。EPS0.16 元,低于市场预期。 各业务板块此消彼长。按领域分,轨道交通领域收入下滑1%, 基本符合预期。风电业务大幅下滑30.5%,是拖累业绩的主要业务。但风电叶片正逐步走出低谷,收入增长50.5%,毛利率提升1.95 个百分点。风电主机主要依托集团风电业务,而叶片业务更注重开发外部市场,取得显著成效。汽车行业及对外出口大幅增长88.6%和59.4%,但收入占比仅为15%,不足以拉动整体业绩。

费用上升导致业绩大幅下滑。管理费用因进入新领域加大研发投入而大增,在收入增长上已有效果。资产减值准备大增因应收账款坏账准备计提,显示出铁路系统主要客户资金紧张状况仍未彻底缓解。财务费用尚未明显降低,上半年财务费用2335 万,同比增12.3%,相当于净利润的28.5%。预计公司下半年将成功实施配股, 将有效降低财务费用。

司仍处转型期。公司仍处在新业务尚未成熟,传统业务以现颓势的阶段,这个状态将持续至今年年底。下半年轨道交通业务复苏主要看铁路建设进度整体状况。上半年铁路建设实际投资不到规划的40%,下半年有望加快。明年汽车、军工、污水处理膜等新业务将陆续放量。下调公司2012-2014 年EPS 至0.40、0.56、0.77 元(不考虑配股)。公司各项业务下半年均将好转,且去年同比基数较低,上半年是业绩增速历史低点,维持“买入”评级。

险提示:下半年及明年铁路建设恢复低于预期。