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时代新材中报点评:业绩增长停止,多元化成长尚待时日

时间:12-09-01 00:00    来源:湘财证券

传统业务低迷影响至公司增长停止。受公司最大下游铁路和风电两个行业调整影响,公司高分子减振降噪弹性元件及风电叶片的复合材料制品分别增长2.8%和50.5%,但是与轨交相关的产品实现收入7.9亿元,同比下降1%,显示铁路市场仍未完全走出调整的影响;风电板块,叶片(复合材料)增长符合预期,但是相关的电磁线需求减少致电磁线板块收入剧减53%;客运专线产品销售减少致绝缘品及涂料板块下降56%;上半年应收账款大幅增加了154%致减值损失增加,进一步侵蚀了利润。传统主业疲软是致使公司停止5年增长的主因,虽然汽车、军工、环保等产业正常推进,但贡献突出业绩仍待时日,短期内仍难以填补传统主业的疲软态势。

下半年铁路投资有望加速,利好公司下半年业绩恢复。公司的高增长开始于铁路,暂时终止也因铁路;今年1-7月铁路固定资产投资同比下降30%至2257.14亿元,较1-6月同比下降36.1%的降幅有所收窄;相较于铁道部债券募集书中今年5800亿元的全年任务,12年后5个月月均投资额将超过700亿元,比上半年月均322亿元翻倍还多,将会带来下半年铁路重要工程设备采购的提速,利于公司业绩逐渐恢复。?多元化有序推进,培养未来业绩增长点公司汽车板块业务成功突破了菲亚特等高端市场,北奔重卡、青岛一汽的市场份额也大幅上升;军工方面获得了多个替代进口产品研制机会,同时介入了海陆空领域;环保水处理板块完成了收购并增资青岛华轩水务,板块形成雏形。

汽车板块完成收入1.57亿元,强势增长59%,但离今年规划的5亿(仅完成31.4%)尚有较大差距,该板块是最有可能成为支撑公司十二五高速增长的支柱板块;军工及环保水处理行业尚需时日,预计需要2-3年的储备和发展;长远来看,公司均不乏增长亮点,凭借公司突出的研发生产实力,未来有望维持稳定增长。

估值和投资建议。受益公司多元化开拓市场,下半年铁路投资有望加速,公司业绩恢复增长值得期待,我们调低公司2012-2014年EPS为0.49元、0.65元和0.83元(按配股10配3算的话,EPS将摊薄到0.38、0.5和0.64元),当前股价较为合理,考虑到今年业绩增长有压力,暂时调低公司评级至“增持”评级,6个月目标价格11.27元。公司研发实力突出,多元化成长值得期待,具备中长期投资价值,建议关注公司股价下调带来的介入时机。

重点关注事项。

股价催化剂(正面):风电叶片价格底部回升,铁路建设如期进展,外延式收购扩张。风险提示(负面):原材料及人工成本上升,经济增速下滑对行业影响。