时代新材(600458.CN)

时代新材:短期趋势向上,中长期受益出口和多元化

时间:12-11-08 00:00    来源:民生证券

轨道交通:利润占比7-8成,动车弹性元件突破及行业拐点带动中短期趋势向上铁路投资相关产品营收占比40-50%,利润占比70-80%,其中线路和车辆分别占2/3和1/3。轨道交通已经成为稳增长的主要手段,三、四季度投资分别同比增41.8%和49.8%,我们预计13年铁路投资和高毛利动车组、电力机车采购将大幅增长,同时动车组弹性元件进口替代将突破。中期看,国内铁路将从14年开始步入缓慢增长通道,以质量优势突破出口是公司主要方向,2011年出口收入增长160%达2.2亿元,计划15年实现15亿元。

业务多元化战略:“十二五”重点发展汽车,“十三五”重点发展军工环保公司正在为实现百亿收入目标而努力,以橡胶、塑料等新材料制造及组装技术为核心,通过内生和外延两种方式向汽车、军工、环保等领域拓展是当前的主要发展战略。汽车市场主要产品包括汽车减振降噪弹性元件、阻尼材料和汽车内外饰。汽车减振收入占比90%左右,主要供货宇通等客车企业和北奔等重卡企业,由于客户渗透12年仍将保持快速增长;阻尼材料、汽车内外饰等将受益于长株潭汽车产业园建设。收购力克橡塑进入军工行业,目前正在承担海陆空等多项研发项目;以收购的青岛华轩水处理业务为环保产业平台,计划15年收入达4-5亿元。

风电、建筑减震等其他业务稳健发展风电减震国内市占率达80%,风电叶片供货南车风电、华仪电气等主流企业。上半年风电叶片收入增长50%,但电磁线收入下降50%拖累整体收入,6-10月份为风电高峰期,预计全年仍可实现规模增长。公司建筑减震具有先发技术优势,但国内市场尚处于起步阶段,明年有望取得实质进展。

强烈推荐:12-14年EPS分别为0.39、0.55、0.73元,6个月目标价15-18元公司将受益于铁路投资和车辆采购规模快速恢复,中短期趋势向上。中长期看:新型城镇化有望成为新政府的主要方向,城际铁路、轨道交通等长期发展空间较大;公司已经在橡胶、塑料等新材料领域形成核心竞争优势,国际突破和汽车、军工、环保横向拓展值得期待。

股价催化剂及风险提示

股价催化剂:线路设备中标;动车组、电力机车招标;业绩增速回升。

风险提示:(1)铁路固定资产投资不及预期;(2)风电受宏观政策和经济形势影响,拖累公司业绩;(3)汽车等下游需求低迷。