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时代新材深度报告:从铁轨上走出来的新材料科技公司

时间:12-12-06 00:00    来源:民生证券

铁路投资回升和动车组弹性元件进口替代是中短期业绩复苏的驱动力

轨道交通市场包括铁道线路和铁路车辆弹性元件产品,营收占比50%左右,利润占比70%~80%。预计今明两年全国铁路基建投资规模同比增长12%、16%。2013年,铁路车辆购置投资有望同比增长40%。动车组弹性元件将于明年上半年进行进口替代,公司市场占有率将达60%,保守估计将带来2亿元新增营收。

海外轨道交通市场创造业绩新增长点

弹性元件产品在轨道交通市场已经具备国际竞争力,在海外市场已经成为GE、庞巴迪、阿尔斯通、西门子的配套商。海外轨道交通弹性元件市场空间达80亿元,公司市场占有率仅为5%,拓展空间巨大。

“十二五”重点开拓乘用车市场,目标营收将超轨道交通达40亿元

公司在国内商用车减振领域已经具备较强的竞争力。“十二五”将大力拓展乘用车市场,以橡胶减振、流体管道、密封为核心产品,全面进军乘用车非轮胎橡胶领域。公司目前在国内非轮胎橡胶领域排行第1,借助轨道交通橡胶减振的技术积累以及长株潭汽车产业的区域市场优势,汽车市场有望成长为公司最大的业务板块。

风电市场维持稳定营收,军工、环保市场值得长期期待

2015年全国投入运行的风电装机容量将达到1亿千瓦,未来三年年均风电装机容量将在940万千瓦左右,预计风电市场的营收规模将保持稳定。全国国防装备年均投入达2000亿元;“十二五期间”,环保装备产业总产值年均增长20%。进军军工、环保领域,产品科技含量高、市场空间大,长期业绩值得期待。

强烈推荐:12-14年EPS分别为0.39、0.55、0.77元,6个月目标价15-18元

公司将受益于铁路投资和车辆采购规模快速恢复,中短期业绩将快速增长。中长期看:新型城镇化有望成为新政府的主要方向,城市轨道交通的长期发展空间较大;公司已经在新材料领域形成核心竞争优势,海外市场扩张和汽车、军工、环保横向拓展值得期待。公司正逐渐转型为一家新材料科技公司,有望依托自身核心技术以及强大的研发能力在高分子橡胶、高性能绝缘材料等高端材料领域取得突破,产品较高的科技附加值将提升公司的估值溢价,按照13年30倍PE的估值中枢给予15-18元目标价,给予“强烈推荐”投资评级。

股价催化剂及风险提示

股价催化剂:线路产品中标;动车组、电力机车招标;新产品技术突破。

风险提示:铁路固定资产投资不及预期;动车组弹性元件国产化推进不及预期;风电受宏观政策和经济形势影响,拖累公司业绩;汽车等下游行业需求低迷。