时代新材(600458.CN)

时代新材深度报告:2013年业绩将恢复增长

时间:13-03-05 00:00    来源:东莞证券

亮点一:轨道交通2013年再次发力,国产化弹性元件是最大看点。受“7.23”动车组事件和国家宏观政策调控影响,铁路投资从2011年来一直低迷,不过铁路投资重新成为稳定经济增长的重要手段之一,从2012年第四季度开始明显回升,在2013年1月份,铁路固定资产投资210亿元,同比大幅增长70.9%。还有城轨项目在2012年集中批复,2013年将进入建设高峰。另外,由于各种原因,我国以前动车组空气弹簧原型产品一直依赖于进口,根据铁道部规划,欲对动车组用弹性元件进行国产替代。2012年,时代新材(600458)启动时速200-250公里CRH2型动车组国产化空气弹簧项目的研发工作,目前作为国内唯一一家顺利通过了铁道部的阶段评审。2013年,时代新材动车组弹性元件逐渐进入实质性供货阶段,预计在2014年大规模放量。

亮点二:在汽车配件领域取得突破,逐渐进入收获期。汽车弹性元件市场取得突破,是公司近2年增长的主要驱动。汽车领域是公司“十二五规划”确立进入和突破的市场。主要产品包括汽车减振降噪弹性元件和工程塑料内外饰件。2012年上半年,公司汽车市场完成销售收入1.03亿元,同比大幅增长88.58%,预计2012年全年汽车市场产品销售达到3亿元。

亮点三:海外市场前景广阔。通过多年技术积累,公司产品技术已经具备国际竞争力。公司在意大利360km/h高速车项目中凭借技术高分击败欧洲竞争对手,获得了400辆车50%的空簧、50%的扭杆系统和100%的橡胶金属件订单,已成为欧洲主机厂心目中的先进供应商。公司出口产品主要是轨道交通线路及车辆减振降噪弹性元件。2012年上半年,出口收入为1.57亿元,同比增长59.41%。目前,公司已成为庞巴迪、阿尔斯通、西门子和GE等供应商,为其动车和机车产品配套。公司将努力继续扩大海外市场营收,计划到2015年实现轨道交通业务出口15亿元的目标。

风电业务:最坏时刻渐行渐远,有望保持稳定。前期旺盛的市场需求导致国内风电设备厂商盲目扩充产能,形成目前产能过剩的局面。公司目前正大力开发增强型产品,通过产品差异化稳定叶片业务的毛利率。

首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内弹性元件行业的龙头企业,立足轨道交通市场,积极向汽车、海外市场、军工等新领域拓展,将明显受益于国内铁路投资再次加速。我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.39元、0.50元,目前的股价对应的PE分别为33.80倍、26.23倍,估值水平较高。我们首次给予公司“谨慎推荐”投资评级,投资者需密切关注国家铁路投资政策。