时代新材(600458.CN)

时代新材:下游分散有助于化解轨道交通业务风险

时间:13-03-29 00:00    来源:中银国际证券

公司2012年实现营业收入37.19亿元,同比增长8.49%,实现归属于母公司所有者净利润1.58亿元,同比下降32.34%。公司收入增长主要来源于汽车及海外轨道交通市场收入的增长。我们预计公司今年环保及军工业务将有突破,风电业务下滑将有所缓解,汽车业务稳定增长。但考虑到轨道交通板块依然是公司的主要收入来源,在铁路改革尚未完成的情况下轨道交通的风险尚未出尽,我们预计公司20

13、2014年每股收益分别为0.36元、0.42元。根据35倍2013年市盈率,我们将目标价由12.88元下调至12.47元,维持持有评级。

支撑评级的要点

轨道交通业务线路设备方面,公司目前桥梁支座业务生产饱满,正逐步走出低谷。移动设备方面,公司实现了独家供应新车型CRH6的所有弹性元件,另有动车组及货车重载改造等产品正接受评审,预计今年内将实现批量装车。

风电业务收入去年下降32.67%,随着风电行业的触底,今年预计将能保持稳定。

汽车业务去年增长192%,今年增长点在于重卡减震元件以及新进入的乘用车市场。

公司军工及环保业务今年预计将进入收获期,将有放量增长,公司依靠高分子复合材料的优势丰富了下游行业分布,有助于化解风险。

评级面临的主要风险

铁路市场需求放缓的风险。

风电行业盈利能力下滑的风险。

估值

我们预计公司今年环保及军工业务将有突破,风电业务下滑将有所缓解,汽车业务将稳定增长。但考虑到轨道交通板块依然是公司的主要收入来源,在铁路改革尚未完成的情况下轨道交通的风险尚未出尽,我们预计公司20

13、2014年每股收益分别为0.36元、0.42元。根据35倍2013年市盈率,我们将目标价由12.88元下调至12.47元,维持持有评级。