时代新材(600458.CN)

时代新材:水处理业务布局完成,环保产业增加长期看点

时间:13-05-27 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司于2013年5月23日晚间发布公告。日前,公司以自有资金667.15万元单方认购青岛华轩新增的250万元注册资本,并办理完成了工商变更登记手续。本次并购及增资完成后,公司持有青岛华轩60%的股权,青岛华轩已更名为青岛南车华轩水务有限公司。

二、分析与判断

外延式扩张顺利,水处理业务布局完成

青岛华轩有“小碧水源”之称,主营业务包括:超滤/反渗透膜组件、水处理设备、海水淡化工程、水处理工程设计,产品覆盖水处理产业链的上下游;同时还具有生活污水甲临(环境污染治理设施运营资质证书有效期至2013年7月)、工业污水甲级(环境污染治理设施运营资质证书有效期至2015年7月)。增资完成之后,可实现水处理产业链的上、下游全覆盖,同时,可依托青岛华轩的资质和工程经验,直接切入水处理市场。

短期对公司业绩贡献有限,长期发展空间巨大

根据公告,2013年,青岛华轩计划完成营业收入8500万元,实现净利润850万元,将对时代新材(600458)贡献净利润仅为510万元,净利润占比尚小,我们预计短期对公司业绩贡献有限。长期来看,环保行业是国家重点支持的战略新兴产业,市场空间巨大。根据国家《环保装备“十二五”发展规划》,“十二五”期间环保装备产业总产值年均增长20%,2015年达到5000亿元。从水处理设备行业的龙头公司--碧水源近年来的营收和利润增速来看,国内水处理设备行业目前正属于快速成长期。

有望实现良好的协同效应,将环保业务做强做大

公司已同步成立了水处理领域的技术研发团队,致力于环保领域的应用型研究,积极发展环保产业。青岛华轩在水处理行业内具有产品和工程经验优势,中国南车与时代新材具有品牌及多种资源优势,优势互补,环保业务有望顺利做强做大。

三、盈利预测与投资建议

我们维持对公司的盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.45、0.59、0.78元(暂不考虑配股摊薄),净利润增速分别为47%、32%、32%,当前股价对应13~15年PE分别为26、20、15,按照30-35倍PE给予2013年合理估值区间:14-16元,维持“强烈推荐”投资评级。

四、风险提示

铁路系统改革推进不及预期,延缓铁路投资;动车组弹性元件国产化推进不及预期;配股融资规模不及预期。