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时代新材三季报点评:最坏的已经过去,明日渐至佳境

发布时间:2013-10-24    研究机构:海通证券

时代新材(600458)2013年10月23日发布2013年三季报。前三季度,公司实现营收29.63亿,同比上升13.33%;营业利润11685万元,同比降26%;归属于母公司净利润10484万,同比降21.97%,EPS为0.16元。其中Q3单季实现营收9.42亿,同比增7.57%;营业利润2393万元,同比降65%;归属于母公司净利润2298万,同比降56%, EPS为0.03元。

点评:轨道交通领域基建相对稳定,城轨市场、空簧项目收入有所增长。但动车组等新的铁路配件须重新经过CRCC资格认证,因此国内动车组弹性元件可能要等到14年才可大批量交付。预计风电市场销售收入将逐步回升,四季度风电叶片可望集中交付;行业景气度向好,预计风电业务14年将继续增长。特种装备部分产品研发完成后,逐步小批量开始供货,虽然目前收入占比较低,但利润空间客观。

三季度毛利率下滑主要因为:1、下游客户施加降价压力。2、汽车产品的销售量有所增加,利润率略低。而管理费用大幅增长是因为:1)经营规模扩大及技术开发费,公司进入汽车和环保领域,对新产品研发投入增加,预计未来研发费用仍将保持较高水平;2)海外并购项目费用分步确认,但收益于国家对海外并购支持,未来可望返还部分并购费用。

维持买入评级。公司动车组和重载货车弹性元件等高铁车辆配件国产化配套和军品业务的突破,将带来公司业绩增长。我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.24、0.35、0.56元,14年公司业绩有望重拾归速增长趋势,考虑进入军品市场提供溢价,给予2014年33倍动态市盈率,6个月目标价13.2元,买入评级。公司8月22日起停牌筹划收购德国一家企业所属的橡胶金属业务,待复牌后我们将对收购影响进行测算。

风险提示。军工订单不达预期,收购意向低于预期。

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