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时代新材:收购资产并表,三季度利润增长转正

发布时间:2014-11-04    研究机构:瑞银证券

博格公司自9月1日起并表,前三季度净利润同比增长5%。

时代新材(600458)前三季度收入同比增长24%,实现净利润1.1亿元,同比增长5%。

公司收购采埃孚集团的橡胶与塑料业务资产(博格公司),即汽车减震零部件业务,于9月1日完成资产交割开始并表。由于并表口径不同,三季报数据并不完全可比。但从毛利率情况来看,21%的毛利率较去年同期提升4ppt,我们预计公司主营增长良好;只是并购整合带来的管理费用同比大幅上升2亿/74%侵蚀了公司的利润。

预计轨道交通弹性元件业务和风电业务增长强劲。

今年前三季度铁路固定资产投资完成4563亿元,同比增长23.4%,增速较上半年加快14.5个百分点。我们预计公司的轨交线路用弹性元件充分受益于铁路基建的提速,而车辆用弹性元件也充分受益于铁路设备的大量交付。风电行业也自去年起持续回暖,我们估算公司的风电减震产品和风电叶片收入增长提速,且毛利率也有改善。

期待并购整合取得进展。

三季报尚未披露详尽的并表财务数据。根据完成并购前披露的博格公司财务数据,其2013年营业收入达到55亿元,净利润225万元,总资产27亿元。

博格的营业收入规模已超过时代新材,如何整合达到协同效应仍然是对管理层的挑战。博格的汽车减震业务对于公司现有铁路减震业务是很好的拓展,我们期待公司的并购整合进展。

估值:“买入”评级,目标价12.80元。

目标价基于瑞银VCAM工具进行DCF贴现得出,WACC假设为8.0%。

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