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时代新材公司半年报:2016Q2业绩大幅增长,BOGE协同效应逐渐显现

发布时间:2016-08-23    研究机构:海通证券

事件。8月23日,公司发布半年报,2016H1公司实现营业收入59.24亿元,同比增长6.59%,实现净利润1.82亿元,同比下滑11.74%,EPS为0.23元/股。

2016年二季度实现净利润1.14亿元,同比增长242.9%。公司上半年营业收入的增长主要来自轨道交通和汽车市场。但是受欧元贷款因汇率变动产生汇兑损失的影响,公司净利润出现下滑。2016年上半年汇兑差额5410万元,而2015年同期是-13007万元,我们通过公司扣非后净利润剔除汇兑差额来看公司真实的经营状况,2015年上半年实际经营净利润5400万,2016年上半年是1.6个亿,同比增长1个多亿。

优化产业结构,提升公司整体盈利能力。公司继续做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场,发挥自主创新优势,充分把握市场机遇,核心业务和主要市场均实现了突破。为集中资源发展优势产业,继上年度公司先后出售电磁线业务、非绝缘涂料业务后,报告期内,公司继续践行产业选择和退出机制,通过公开挂牌方式出售汽车保险杠业务。未来公司将围绕主业持续调整产业结构,剥离弱势产业,集中优势资源,持续提升公司整体盈利能力。

整合BOGE,协同效应逐渐体现。BOGE的整合取得阶段性成果,BOGE子公司实现利润好于预期,同时BOGE无锡工厂、日本子公司完成相继注册并开始筹建。

聚酰亚胺(PI)薄膜实现批量化生产。PI膜是目前世界上性能最好的薄膜类绝缘材料和最贵的薄膜材料之一,被称为“黄金薄膜”。PI膜与碳纤维、芳纶纤维一起,被认为是目前制约我国发展高技术产业的三大瓶颈性关键高分子材料。2015年年报公告公司建成国内首条化学亚胺化法PI薄膜制膜中试线并成功完成带料试车,公司在国内率先掌握了化学亚胺化法制膜配方及工艺技术,并实现批量化生产。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为3.57亿元、4.73亿元、5.91亿元,同比增长39.60%、32.70%、24.92%;对应EPS分别为0.44元、0.59元、0.74元。公司是减震降噪产品领域的领先企业,拥有雄厚的研发实力,且PI膜实现批量化生产,结合轨交及新材料公司估值水平,给予公司2016年55倍PE,6个月内目标价24.2元,维持“买入”评级。

风险提示。风电装机需求下滑的风险;BOGE整合及新材料研发生产不及预期的风险。

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