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时代新材:轨交减震王者,新材料带来估值弹性

发布时间:2016-09-08    研究机构:兴业证券

投资要点

全球轨交减震龙头。在轨道交通版块,公司是全球唯一一家同时与世界六大先进机车车辆制造企业(GE、BT、ALSTOM、SIEMENS、EMD和中国中车)建立战略合作关系并实现批量供货的供应商;2015年实现营业收入17.3亿元,同比增长10%,今年上半年整体保持稳定增长。

全球产能结构调整为汽车板块带来业绩弹性。2015年收购的子公司BOGE作为汽车AVS行业的领军企业,拥有较高的市场地位和广泛的市场认可度,市场竞争力较强。我们估计,目前国内汽车用减振制品市场容量约为200亿元,并且市场比较分散,公司的市场占有率不足5%,提升空间很大。上海青浦工厂是BOGE旗下盈利能力最强的工厂,毛利率接近20%、净利率超过10%,但一直受产能限制。公司收购BOGE后,在全球增加产能布局,新建株洲研发中心及无锡工厂;我们预计,无锡工厂2017年底达产,可以大幅缓解上海青浦工厂产能不足的局面。

新材料业务带来估值弹性。聚酰亚胺薄膜项目初期规划产能180吨,预计明年可以实现量产;假设公司产品定价150万元~200万元/吨,则对应产能约3亿元人民币。作为常年依靠进口并且严重供不应求的产品,聚酰亚胺薄膜的量产对我国新材料领域的研发和销售都有着重大意义。

盈利预测与投资建议:我们预计,公司2016年~2018年EPS分别为0.29元、0.46元、0.59元,给予“增持”评级。

风险提示:新材料业务进展不顺利;轨道交通建设速度放缓。

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